中信证券内需性行业机会大

机构看大市

我们认为，日本、台湾上个世纪80年代末的牛市在机理上和A股这轮牛市有些相似。牛市见顶前的核心征兆在于企业盈利能力下降、主动的流动性收缩(资金成本不断攀升)。因此，业绩和资金依然是判断市场的主要依据。中国企业业绩增速虽然减缓，但企业盈利能力依然优良，预计2008年业绩增长30%。市场基本面没有出现核心问题，牛市并没有结束。在明年，业绩、两税合并等因素还在支撑牛市的运行，但波动幅度会明显加大。

值得注意的是，牛市进程中会发生结构性的变化。尽管明年消费与投资依然旺盛，但出口增速可能下降，顺差增速可能拐头，这是明年的最大变数。但这可能相应带来行业增长的变局，表现为外需行业的普遍繁荣时代即将过去，内需性行业相应兴起，今后两年或许面临着这样一个转换过程。由内需替代外需，均衡刺激消费，将会继续推动市场上涨。

投资看点

经济结构转变和新内需时代为布局未来的投资格局提供了重要思路。首先，对外依存度较低或者附加值较高、盈利增长较快的行业应该是具备较高安全边际的选择，它们受到经济结构转换和宏观调控的冲击相对较小。其次，关注多数受益于经济结构转型的下游消费服务型行业。我国汇率走势和物价结构性上涨都开始有利于提升下游行业盈利，并且周期类行业与消费服务的估值差异在逐步收窄，下游消费服务板块的估值空间也在逐步被打开。最后，关注周期性行业中的部分行业和公司，这些选择依据来源于行业集中度的提升、技术进步和劳动生产率提高以及龙头公司的溢价效应。

根据上述主题并结合盈利增长和估值数据，超配地产、金融(含银行和保险)、医药、机械、白酒、航空和建筑行业。

国泰君安证券把握波动性的选时

上证指数波动区间：5000—8000点

机构看大市

市场未来数年不会走熊。我们的主要理由是，在制造业要素价格长期增长率仍慢于制造业企业利润率增长的情况下，制造业企业的竞争优势持续存在，并导致实际汇率缺口长期存在。只要要素价格重构不完成，长期牛市就不可能结束。但对于2008年指数收益的过度乐观也并不足取，主要是因为宏观形势面临新的背景。比如：社会流动性的依然充足与市场流动性的相对下降；上市公司业绩增长依旧，但是增速下滑；国外市场需求下降，内需有待提升但是经济转型或存在阵痛期等。

明年是牛市的承前启后之年，在充分消化了新的宏观信息后，未来仍然是大牛市。但是，2008年收益的波动性将大幅提高，要受到事件和政策博弈的影响。预计上证综指明年年底合理的点位在5800—6000点附近，波动区间在5000—8000点。明年A股市场的合理估值在35倍左右，底线估值为30倍PE，乐观估值在40倍PE(乐观预期)，甚至45倍PE(泡沫预期)。明年的业绩增长在28%—30%的区间，明年年底证券市场的收益为个位数。如果对上市公司的业绩分析过于保守的话，那么市场会更乐观。

投资看点

把握波动性的选时或许是明年的主要盈利手段。机构投资者应该坚守大盘优质类股票，在稳健成长和价值爆发之间寻找博弈机会；对于核心行业选择，我们看好百货、商业地产、大银行、旅游、农业、家电行业等。

广发证券普通投资者亏损几率加大

上证指数波动区间：4500—7100点

机构看大市

2008年市场结构特征将更加明显，指数代表性下降，大盘蓝筹品种受到等多关注，大多三线股将逐步边缘化。股指期货推出将加快结构分化。我们预计估值下降，指数仍有上行空间，2008年市场的动态PE中枢将在30-35倍之间。假设2008年业绩增长35%以上，考虑到市场超调的情况,则测算目前上证综指运行大致在4500—7100点。预期2008年全年指数收益大致在20%-35%之间，其间波动次数显著增多，普通投资者亏损几率加大，预期其收益是前高后低。

投资看点

我们认为2008年五大投资主题是：1.人民币升值主题：关注银行、地产、航空等；2.消费与内需主题：关注银行、零售、品牌消费、装备制造业、基础建设、建材、医药等；3.出口优势行业：关注造船、先进设备制造业；4.服务业升级：关注银行,物流,航空等；5.整体上市、资产整合：关注大型央企集团，特别是明确将注入集团资产的央企。具体的选股策略是：1.选择五个主题中具有多重主题的上市公司；2.选择各主题中具备典型意义的龙头公司；3.选择细分子行业中急速成长的中小型公司。